一般而言，增长类、盈利类指标直接与公司利润增长挂钩，是分析企业利润变化最有效、最直接的切入点，也是公司分析常用的财务指标。如果一定程度可间接作为判断企业未来发展趋势的参考性依据，在分析企业时可一并关注。
由于电网行业下游需求非常集中，我们还需要结合行业特点综合分析，发现电气设备企业投资价值，每一次投资决策才能有的放矢、稳扎稳打。
电能从发电厂生产到居民、工商业等用户侧使用，经历输电、变电、配电、用电等多个环节。在电力传输过程中，电压等级的变化、电力通断、输送、监控保护主要依赖电气设备产品。根据电压从高到低，电气设备行业一般可以分为高电压等级的输变电、中电压等级的配电、低电压等级的用电等多个子行业，其中输变电主要承担电力在省际等远途的传输，配电主要承担电力在市内等短途的传输。根据功能不同，电气设备行业也可以分为直接与电力传输相关的一次设备行业（偏硬件产品），以及对一次设备或电力系统进行监测、调节、保护的二次设备行业（偏软件产品）。
近年来，全国电网基本建设投资相对平稳。根据中电联披露数据，2020年电网基本建设投资4699亿元，同比下降3.2%。国家电网此前表示未来五年计划将投入3500亿美元推进电网转型升级。照此估算，对应的国内每年电气设备行业市场空间约在4500-5000亿元。按细分行业来看，预计偏硬件的一次设备行业每年市场空间（数千亿）远高于偏软件的二次设备行业（数百亿）。
随着光伏风电等清洁能源加大接入，以及充电桩等用电设备产品不断丰富，未来电网复杂程度将不断加深。此外，电网作为连接发电端和用电端的关键环节，在助力实现“碳达峰、碳中和”目标中将扮演重要角色。在此背景下，整体电网发展重点将聚焦智能化、信息化、互联化方向，以及电网架构安全性、稳定性的提升。展望未来，输配电自动化设备、特高压设备等将向能源互联网转型升级，相关细分设备领域也将不断创新升级和更新迭代。
电气设备行业最重要的特征是下游需求比较集中。国内电力行业制度较为特殊，电力建设主要由电网公司主导和统筹，电力建设投资基本来自于电网公司的资本开支。电气设备行业作为电网公司的上游产业，其行业下游需求集中度较高。目前，国内电网公司主要包括两大主体——国家电网公司（国网）和南方电网公司（南网），南网主要覆盖广东、广西、云南、贵州、海南等5个省、自治区，国网覆盖剩下的大部分地区。因此，一般认为国网是目前国内电气设备的投资和建设主力。
行业竞争格局方面，不同细分行业市场竞争格局差异较大（高电压等级的市场集中度高于低电压等级，二次设备行业市场集中度高于一次设备行业），但整体竞争格局相对稳定。比如行业壁垒最高的特高压环节，一般单个设备仅几家厂商参与竞争，且以大型国企为主，而壁垒较低的中压配网行业，同一设备存在数十家竞争厂商，且以民企参与为主。然而，电气设备行业下游采购渠道相对单一，即大部分产品由电网公司进行集中招标采购，电网公司在产业链中占据较高话语权，从历史数据来看，各细分环节竞争格局相对比较稳定。不同市场竞争格局往往会导致不同的毛利率绝对水平和变化趋势，这也直接体现在电气设备公司的财务数据上，后面我们再详细介绍。
电气设备企业经营业绩，很大程度上取决于行业总需求的变化。具体来说，影响电气设备行业市场空间的主要因素有用电量增速和电网公司的投资政策变化，其中用电量增速是影响电气设备行业需求的根本原因。当用电量增速抬升时，需要加大相应的建设投资用于输配电容量的扩容建设，电气设备企业经营业绩也将水涨船高。另一方面，电网建设与国家能源结构变革息息相关，需要宏观政策引导，相关投资政策往往也是电气设备行业发展的直接影响因素。
营收增速、归母净利润增速直接体现企业当期的实际经营情况。从某一时点看，增速越高即企业当期经营越好；从某一时期看，由于电气设备行业整体格局相对比较稳定，能保持较高增速的企业，意味着具备比较突出且可持续的竞争优势，企业质地往往相对优质。同时，在分析该两项指标时需拉长视角，不能只关注短期变化。比如特高压相关企业，对照实际经营数据可发现，其营收增速和归母净利润增速会随着特高压实际建设情况波动。因此，基于营收增速、归母净利润增速指标来分析企业未来中长期发展趋势时，还应考虑电网各细分环节的发展趋势。
对于电气设备企业，除营收增速和归母净利润增速外，还要关注预收账款的变化。预收账款的变动一定程度上可反映企业当期或未来一段时间的经营景气。电气设备行业大部分采用招标采购模式，合同确认后电网公司会支付一定比例的预付账款，电气设备企业财报上相应形成一笔预收账款。因此，预收账款可在一定程度上反映企业未来一段时间内潜在收入规模。但需要注意的是，不同产品从合同签订到产品交付、投运的时间间隔长短不同，有的数月，有的长达一至两年，因此预收账款并不能精准反映未来具体某一时期的收入变化，仅能对未来的变化趋势进行大致预判。
先来看毛利率。目前，电气设备企业主要包括电网公司旗下装备制造集团、其他国企、民企等三类，不同类型企业由于涉及业务不同，其议价能力因所在环节竞争格局也有所不同，这直接表现在毛利率上。整体来看，集中度较高的特高压设备毛利率普遍高于中低压环节，二次设备毛利率普遍高于一次设备。纵向来看毛利率变化趋势，由于下游采购客户主要是电网公司，具有单一化特征，同一产品毛利率的变化也可反映出市场竞争激烈程度的加剧或减缓，间接反映企业产品议价能力减弱或增强。
再来看净利率和期间费用率。目前，电气设备行业整体发展已趋于成熟，商业模式（以电网公司集采模式为主）也基本稳定，所以电气设备企业期间费用率波动相对不大，建议可关注不同企业之间期间费用率的变化，通过横向对比同类型企业，了解企业费用管控能力。但要注意的是，不同类型企业期间费用率差别比较明显，客户、销售渠道更加集中且产品议价能力相对较高的设备公司，销售费用率可能处于较低水平，而拓展电网外业务和市场的公司，可能会加大销售费用的支出。
关于电气设备企业盈利质量，有两点补充说明：第一，虽然电气设备企业都存在一定规模的应收款项，但电网公司相关应收款项最终基本都会结清，因此，一般电气设备公司在电网公司侧较少存在应收坏账风险；第二，整体电气设备行业回款存在明显的季节性，一般回款高峰集中在四季度，建议以全年维度分析企业现金流，准确性相对更高。
投入类指标主要参考企业研发投入绝对规模和研发占营收比例。虽然电气设备大部分产品技术都趋于成熟，但在智能化、信息化发展趋势下，未来将衍生出较多细分的新型需求，比如智能传感终端、新一代通信网络、云平台、云应用等等。对于部分电气设备企业而言，可能迎来增长契机。因此，对新型设备需求的提前布局较为重要，这就需要企业提前加大研发投入。研发投入短期可能不会贡献业绩，但持续性、有针对性的研发，能够加强企业在未来战略方向上的技术优势和先发优势，加大企业未来在新型细分领域成功的概率。当然，除了分析单一研发投入指标外，还要结合企业具体研发方向和技术实力储备来综合判断。
电力与社会发展、人民生活息息相关，目前，国内已经构建了遍布全国且具备一定智能化水平的输配电网络，这与电气设备行业发展密不可分。随着清洁能源接入比例持续提升，电动车和充电桩保有量快速增加，未来电力结构将愈来愈复杂，电网架构也面临新的挑战和要求，同时也为电气设备行业带来了新的发展和机遇。
在电气设备行业，企业营收基本与国家电网招标情况直接相关。电网公司在订单确认后会支付一定比例的预付账款，因此，企业预收账款变化一定程度可反映当期和未来的出货情况，之前年度已确定合同收到的预收账款一定程度上会反映出下一年度收入增长潜力。
然而，分析电气设备企业的增长类指标往往需要结合行业特点综合分析。今年营收不好的企业，未来营收不一定差，尤其是当企业预收款呈现增长态势时，说明这家企业未来营收有增长潜力。对比营收水平相近的两家电气设备企业，预收款质量更好的企业未来业绩增长也更可期。但这个“未来”具体指的是哪个时间区间？还要根据企业实际经营情况深入分析。
电气设备行业产品的重点都归结到国家电网，因此会形成两大市场特点：一是更透明的市场招标，依据产品质量进行优胜劣汰；二是受国家产业政策驱动，为满足相关政策要求，原有产品需要进行实质性调整。因此，投资者在投资决策时，一定要结合行业特点，及时关注企业资讯及行业信息变化，做到及时根据行情变化做出投资策略的调整。
众所周知，一家企业当季销售产品的毛利率越高，说明其产品竞争力强、行业技术门槛高、可替代性低，具有更稳定的盈利能力。
在电气设备行业，高压和中低压设备毛利率差异较大。中低压电气设备制造行业的资金及技术壁垒不高，参与的企业规模各异，数量众多，低价策略是主要竞争手段之一。因此，中低压电气设备企业的毛利率相比高压电气设备企业的毛利率通常要低很多。比如，A企业为中低压电气设备企业，其2018年毛利率为15.4%，而B企业为高压电气设备的企业，其2018年毛利率高达28.7%。
是不是B企业就一定比A企业更具有投资价值呢？很多时候不能依靠单一指标简单判断。
在电气设备行业，很多企业产品结构是混合的。既有中低压，也有高压。不能单纯看这个季度的毛利率，就判定哪家公司产品更有竞争力。要结合这个季度销售的产品，对比该类产品的行业平均水平，方能得出该企业该季度销售毛利率是否更优。
值得注意的是，在电气设备行业，由于下游客户集中且产品成熟，期间费用率（反映企业内部运营情况是否稳定）波动一般较小。若出现期间费用率波动较大情况，则需要引起注意。
以C企业为例，2018年营业收入同比增长20.7%，但其利润总额3.53亿元，同比下降54.9%。经分析C企业的期间费用率发现，销售、管理、财务这三大费用率中，前两项费用率在2018年都有所下降，也就是说，这一年C企业的销售手段更高效了，市场营销更成功了，内部管理的方法也更加科学和精简了。但是，第三项费用率——财务费用率却同比上升0.6%。再细看，C企业贷款规模扩大、融资成本上升等因素使财务费用同比增加了91.6%。这说明，该公司可能正面临较大的财务压力，存在一定的风险。
电气设备行业技术更新不断迭代，电网智能化、信息化发展是大势所趋。率先研发出更好、更前沿的产品，有助于打造企业的竞争优势和品牌。因此，研发力度一定程度决定电气设备企业的发展前景。
以A股电气设备企业D为例，D企业2015年净利润指标不及预期，当时很多投资者不看好企业未来发展 。但是，深入分析财务指标的投资者会留意到，当年企业投入研发费用较以往有很大提升。自那年起，D企业研发费用占比连年保持在5%的水平。2018年，该企业投入研发费用为15.42亿元，同比提升23.12%，研发费用占比为6.7%，而同行业平均研发费用仅为3.97亿元，研发占比为6.11%，D企业在研发方面投入远超行业平均水平。最终功夫不负有心人，自2015年起，D企业盈利能力持续提升，近三年D企业净利率持续增长，研发投入得以体现在盈利能力上。
当一家企业净利润表现不及预期时，先别着急下结论。在营收不错的情况下，净利润低可能是由于期间费用率高，或是投入研发高而导致的。因研发投入高导致短期财报表现不及预期的情况，还要分析企业持续投入是否会在未来形成收益。有句俗话说的好：不是每一次的付出都有回报。即使企业投入了高额研发，但产品最终能否成功还未知。但是，俗话的下半句也说了：不付出，是肯定没有回报的。
总之，从财务角度分析电气设备企业投资价值时，看企业当期的营收和盈利水平好不好固然重要，但不可否认，这些财务指标仅仅代表公司过去的表现及未来的可能表现。想要更客观的分析企业投资价值，还要结合下游需求集中度、产品技术更新等行业特点，深入分析、仔细甄别。比如看营收指标时，也要看看预收账款变化；看毛利率指标时，也要看看产品结构及竞争力；看净利率指标时，也要看看费用率及研发投入。一手抓行业情况，一手抓财务指标，综合分析财务指标，方能真正发现电气设备企业投资价值。本文作者马军、司鸿历、张易。
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